二季度Meta的營收和盈利均高于預(yù)期，沒有再上調(diào)全年資本支出的區(qū)間上限，對全年總支出的指引也沒有上修，而且對三季度收入的指引區(qū)間中點超出市場預(yù)期，盤后漲超5%。

　　7月31日周三美股盤后，“元宇宙平臺”、大舉押注AI的社交媒體與數(shù)字廣告巨頭Meta公布了2024財年第二季度財報。

　　1)主要財務(wù)數(shù)據(jù)

　　季度營收：同比增長22%至390.7美元，高于市場預(yù)期的383.4億美元。

　　攤薄后EPS每股收益：同比增73%至5.16美元，高于市場預(yù)期的4.72美元。

　　資本支出：包括融資租賃的本金支付后為84.7億美元，低于市場預(yù)期的95億美元，環(huán)比增26%。

　　總成本和費用：同比增長7%至242.2億美元，包含14億美元與美國得州指控的和解費用。

　　運營利潤：同比增長58%至148.5億美元，高于市場預(yù)期的145.9億美元。運營利潤率從上年同期的29%增至38%。

　　2)前景展望

　　三季度營收：預(yù)計在385億至410億美元，區(qū)間中點397.5億美元高于市場預(yù)期的391.6億美元。

　　2024全年資本支出：預(yù)計在370億至400億美元，此前預(yù)計為350億至400億美元。

　　2024全年總支出：依舊預(yù)計在960億至990億美元，與此前指引持平，分析師預(yù)期977.3億美元。

　　3)細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

　　應(yīng)用程序家族：收入同比增22%至387.2億美元，高于市場預(yù)期的377.6億美元;運營利潤193.4億美元，高于預(yù)期的186.9億美元。各應(yīng)用程序家族的日活躍人數(shù)(DAP)同比增7%至32.7億。

　　核心廣告收入：同比增長21.7%至383.3億美元，高于市場預(yù)期的375.7億美元，弱于一季度的同比增幅近27%，在總營收中的占比維持在約98%。

　　“元宇宙”Reality Lab：同比增近28%至3.53億美元，低于市場預(yù)期的3.71億美元。運營虧損44.9億美元，上年同期虧損37.4億美元，市場預(yù)期虧損45.3億美元。自2020年底以來已累計虧損約500億美元。

　　4)資本回饋

　　股票回購為63.2億美元A類普通股，股息支付為12.7億美元。

　　現(xiàn)金及等價物和有價證券：截至2024年6月30日為580.8億美元，自由現(xiàn)金流為109億美元。

　　由于二季度Meta的營收和盈利均高于預(yù)期，沒有再上調(diào)全年資本支出的區(qū)間上限，對全年總支出的指引也沒有再度上修，而且對三季度收入的指引區(qū)間中點超出市場預(yù)期，盤后漲超5%。

　　

 

　　財報發(fā)布前，Meta周三收漲2.5%，追隨科技、芯片與AI股的集體漲勢，今年該股累漲近34%，顯著跑贏標(biāo)普500指數(shù)大盤的漲幅近16%和納指的漲幅17%。

　　雖然Meta已從7月5日所創(chuàng)的歷史高位回落超12%，股價回落至5月份的水平，華爾街仍對其共識評級為“強力買入”，在27位分析師中有23人建議“買入”，僅有2人建議“賣出”，平均目標(biāo)股價為550美元，代表還有約16%的漲幅空間。

　　近期股價下滑令Meta的估值相對較低，市盈率約為2025年預(yù)期EPS每股收益23.20美元的20倍，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克100指數(shù)的25倍。摩根士丹利分析師Brian Nowak由此看漲財報后的股價表現(xiàn)。

　　01 Meta連續(xù)四個季度營收同比增超20%，上調(diào)全年資本支出的區(qū)間下限20億美元

　　有分析稱，這是Meta連續(xù)第四個季度總營收的同比增速超過20%，增幅遠(yuǎn)超去年同期的增長11%，當(dāng)時曾是公司首次出現(xiàn)疫情后收入增長顯著回升的季度表現(xiàn)。

　　二季度的總營收增長雖然弱于一季度的27%同比增幅，但總金額上環(huán)比增長了7%，而且EPS顯著高于一季度的4.71美元，均展現(xiàn)AI投資取得一定業(yè)績回報。

　　

 

　　華爾街最關(guān)注指標(biāo)莫過于包含AI投資的資本支出，原本市場預(yù)計Meta二季度資本支出將同比增約50%至95億美元，令2024全年的資本支出額達(dá)到近380億美元。

　　4月下旬一季報時，Meta上調(diào)今年資本支出至350億到400億美元，最高或同比增42%，華爾街擔(dān)心巨額投資尚未斬獲對營收和利潤增長的顯著回報，曾令財報后的股價聞訊下跌15%。

　　最新二季報顯示，Meta將全年資本支出的區(qū)間下限展望上調(diào)了20億美元，而區(qū)間上限未變，一定程度上緩解了投資者對資本支出無序增長的恐慌。

　　

 

　　公司在財報聲明中稱，繼續(xù)預(yù)計Reality Lab在2024年的運營虧損“將同比大幅增加”，理由是持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)和進(jìn)一步擴大生態(tài)系統(tǒng)的投資，而且“預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施成本將成為2025年支出增長的重要驅(qū)動因素，2025年的資本支出也會大幅增長，因為將投資支持AI研究和產(chǎn)品開發(fā)工作”。

　　Meta首席執(zhí)行官扎克伯格指出：“到今年年底，Meta AI有望成為全球使用率最高的人工智能助手。我們發(fā)布了首個前沿級開源人工智能模型，雷朋Meta AI眼鏡繼續(xù)受到廣泛關(guān)注，應(yīng)用程序家族也實現(xiàn)了良好增長。”

　　財報的其他亮點還包括：截至6月末的全球員工人數(shù)同比減少1%至70799人。包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等應(yīng)用程序家族(Family of Apps)的廣告展示(Ad impressions)和單位廣告的平均價格均在二季度同比增長了10%：

　　此外，我們將繼續(xù)關(guān)注活躍的監(jiān)管環(huán)境，包括歐盟和美國日益增加的法律和監(jiān)管阻力，這可能會對我們的業(yè)務(wù)和財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

　　

 

　　02 為什么重要和最關(guān)注什么?

　　在全年領(lǐng)漲市場之后，美國大型科技股在7月份集體走弱。谷歌母公司Alphabet、特斯拉和微軟都在公布二季度業(yè)績后股價下跌，市場關(guān)注Meta能否打破這一施加在科技股身上的厄運。

　　從2022年起Meta大舉投資元宇宙并受到投資者在財報日“懲罰”的過往經(jīng)歷可知，當(dāng)前公司對AI的高投入和該戰(zhàn)略對長期增長的回報率缺乏清晰度正令人擔(dān)憂。

　　特別是在微軟二季度云收入增速欠佳，與谷歌母公司Alphabet的資本支出都超預(yù)期之后，投資者更關(guān)注Meta是否增加資本支出，以及AI投資如何及何時能轉(zhuǎn)化為收入與盈利增長的切實驅(qū)動力。芯片投資者則關(guān)注Meta是否計劃繼續(xù)大力投資AI。

　　Meta CEO扎克伯格近期表示，未來五年公司將向其開源人工智能平臺Llama投入大量資源。Meta還是“AI寵兒”英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心加速器方面的主要客戶之一，已購買了約60萬塊H100 GPU。

　　由于訓(xùn)練人工智能模型成本高昂，將促使Meta尋找新的收入來源來維持Llama開源屬性。Jefferies分析師認(rèn)為Meta有三個機會將Llama貨幣化：提供增強支持與安全功能的“專業(yè)商業(yè)版本”，允許客戶個性化各自的模型、開發(fā)應(yīng)用程序并從頭開始訓(xùn)練模型的“定制AI服務(wù)”，以及通過提高用戶互動和參與度來“增加廣告收入”。

　　又因為Meta核心收入來源仍主要依賴于旗下的傳統(tǒng)社交媒體平臺，廣告銷售實力也是關(guān)注焦點。上周谷歌母公司稱二季度的搜索廣告收入超預(yù)期，但視頻平臺YouTube的廣告銷售額低于預(yù)期。

　　與谷歌一樣，在數(shù)字廣告領(lǐng)域市場份額僅次于谷歌的Meta也將從今年美國總統(tǒng)大選和巴黎夏季奧運會的健康廣告支出浪潮中獲益，對AI的投資也有助于提升廣告精準(zhǔn)定位和回報率。

　　Jefferies、Evercore ISI和Wedbush等主流券商的渠道調(diào)查都顯示，整體廣告支出環(huán)境持續(xù)強勁，特別是投入到Meta的廣告預(yù)算增長喜人。New Street Research稱中國廣告銷售將推動下半年增長。

　　03 華爾街怎么看?

　　美國銀行證券的分析師Justin Post認(rèn)為，Meta可能不會像一季度那樣再度上調(diào)2024年的資本支出指引，但運營費用可能會因更高的法律成本和非現(xiàn)金成本的因素存在上行風(fēng)險。

　　上周消息稱，Meta正面臨歐盟史上首張反壟斷巨額罰單的威脅。本周美國得州與Meta達(dá)成14億美元的和解協(xié)議，以解決后者涉嫌在未經(jīng)當(dāng)?shù)鼐用裨S可時使用生物特征數(shù)據(jù)的指控。

　　Post稱，Meta管理層有機會對AI支出的回報做出更具建設(shè)性的評價，YouTube的廣告收入不達(dá)預(yù)期也可能降低了標(biāo)準(zhǔn)，仍認(rèn)為短視頻Reels、Messaging和AI驅(qū)動的廣告改進(jìn)處于早期階段：

　　“Meta對增強現(xiàn)實/虛擬現(xiàn)實計劃的成本削減可能會“大幅提振投資者情緒”，即使節(jié)省下來的資金被重新用于人工智能支出。”

　　研究和咨詢公司Forrester的副總裁兼研究總監(jiān)Mike Proulx認(rèn)為，Meta的短視頻解決方案Reels將繼續(xù)蠶食TikTok的市場份額并保持增長，大語言模型之爭剛剛開始，Meta旗下的全新社交平臺Threads已經(jīng)證明可以與馬斯克旗下的X(前推特)正面交鋒，能否有效貨幣化仍是問題。

　　此外，不少分析師都看好Meta Llama大語言模型的開源屬性。

　　Jefferies認(rèn)為開源模式將令Meta在創(chuàng)造價值和鞏固AI領(lǐng)導(dǎo)地位方面領(lǐng)先于競爭對手，甚至將Meta的戰(zhàn)略比作Linux的成功，暗示Llama有可能成為未來AI軟件的基礎(chǔ)元素。

　　花旗銀行的Ronald Josey也稱，上周發(fā)布的Meta最先進(jìn)版Llama 3.1模型已擁有超過25個合作伙伴，包括亞馬遜AWS、英偉達(dá)、谷歌云和微軟等巨頭，令Meta擁有不斷增長的客戶服務(wù)機會。

　　Melius Research指出，最新版本的Llama大語言模型“比以往任何時候都更負(fù)責(zé)任、更具商業(yè)可行性且更易于訪問”，會讓所有競爭對手保持巨額投入來快速升級模型和軟件堆棧。